財(cái)政刺激只是換了種扭曲

陳志武：利率的下調(diào)空間越來越小了，一年期存款基準(zhǔn)利率1.5%，所以只有1個(gè)多百分點(diǎn)下調(diào)的空間，不管怎么樣去用，空間是越來越小了，當(dāng)然降準(zhǔn)可以有一些。另一方面，現(xiàn)在中國國內(nèi)房地產(chǎn)市場的泡沫越來越嚴(yán)重，從上海到深圳、北京等一線城市，甚至一些二線城市，房價(jià)猛漲，交易量也猛增，這些風(fēng)風(fēng)火火的資產(chǎn)泡沫，實(shí)際上跟貨幣政策、資本帳戶資金外流受到嚴(yán)格的管制有非常強(qiáng)的直接關(guān)系。

正因?yàn)檫@些因素，因?yàn)槿嗣駧旁撡H值沒往下貶值，資本帳戶受到管制，再加上由此引發(fā)的資產(chǎn)泡沫，這些都會讓人民幣的貨幣政策空間非常小。因?yàn)樗麄兎潘?，資產(chǎn)泡沫會更嚴(yán)重。因?yàn)閰R率政策沒有靈活性，更多的貶值使得貨幣政策的空間受到很大的抑制。這就是為什么政府更多強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策、未來匯率政策、資產(chǎn)市場的原因。政策的空間越來越小了，所以沒有別的辦法，只好通過財(cái)政。

靠政府去庫存越“去”越多

陳志武：我們看一下，接下來這些房地產(chǎn)開發(fā)商會不會約束他們增加住房供給的沖動?我覺得不會有太大的約束。本來這些房地產(chǎn)開發(fā)商應(yīng)該得到教訓(xùn)，應(yīng)該要被教訓(xùn)的，他們當(dāng)初做的一些項(xiàng)目投資，對未來市場的預(yù)估預(yù)判不是那么認(rèn)真，要被市場懲罰的，但是因?yàn)檫@些地方政府的幫忙，幫他們把賣不出去房子接過去以后，房地產(chǎn)開發(fā)商不僅僅被教訓(xùn)，反而還被激勵(lì)了。

接下來又買更多的地，做更多的房地產(chǎn)開發(fā)，反正房子賣不出去的時(shí)候，政府會通過行政的手段把這些賣不出去的房子給安排出去。這也是為什么去庫存、去產(chǎn)能說了這么多年，到最后實(shí)際的結(jié)果，產(chǎn)能不僅僅沒有減少，反而一直在增加，庫存也是一波一波達(dá)到新高。

這是在經(jīng)濟(jì)學(xué)里面講到道德風(fēng)險(xiǎn)的問題，干預(yù)太多，救得太多，結(jié)果違背市場規(guī)律，讓那些本該得到教訓(xùn)的市場參與者和市場主體企業(yè)得不到教訓(xùn)，卻受到鼓勵(lì)，去做一些違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律的事。

房價(jià)危險(xiǎn)!京滬永遠(yuǎn)漲不成立

陳志武：我覺得現(xiàn)在很多聰明人都看到了這個(gè)危險(xiǎn)到底有多高。我看在有一些朋友圈里面流傳的一個(gè)說法，現(xiàn)在金融行業(yè)的高管很多都在最近幾個(gè)月把自己手頭的好多套的房子(除了自己必需的一兩套要住的以外)，開始拋出變現(xiàn)，也在同時(shí)想辦法把那些變現(xiàn)得到的資金往國外投資市場做一些配置。現(xiàn)在因?yàn)橘Y本管制很嚴(yán)，要把那些錢轉(zhuǎn)移出去，有一點(diǎn)挑戰(zhàn)。但是這些做法是非常理智的，也是更多的中高收入家庭都應(yīng)該考慮的一件事。

道理蠻簡單的，這些年，利用房地產(chǎn)市場的火熱和經(jīng)濟(jì)增長帶來賺錢的機(jī)會，好不容易積累的這些財(cái)富，就應(yīng)該在保值增值、風(fēng)險(xiǎn)配置上面作相應(yīng)的調(diào)整，所以這也是為什么行業(yè)很多高管都在做資產(chǎn)置換、重新配置的運(yùn)作。這個(gè)時(shí)候，尤其是很多老百姓，不應(yīng)該那么盲目的去跟風(fēng)，因?yàn)楫吘共还苁菑闹袊约哼^去的歷史，還是那么多其他國家歷史看，沒有泡沫不破滅，最后都回歸到理性，回歸到常態(tài)，只是一個(gè)時(shí)間的問題。

講到京滬沒有泡沫，就不會下跌，這個(gè)更多是一個(gè)相對的表述，不是一個(gè)**的表述。意思就是說，如果將來房地產(chǎn)市場泡沫崩塌、破滅，二線城市、三線城市的房價(jià)跌的可能會比北京、上海、深圳房價(jià)跌的程度要高。但是北京、上海房產(chǎn)會不會下跌?如果其他地方都跌很多，北京、上海也會跟著跌，只不過跌的程度可能要低一些。一旦發(fā)生扭轉(zhuǎn)、復(fù)蘇，有可能北京、上海、深圳等一線城市房價(jià)復(fù)蘇時(shí)間會早一點(diǎn)，速度可能會快一點(diǎn)。相對的意義來說，這些一線城市的抗跌能力強(qiáng)一些。